Por qué los bancos tumban adhesiones a convenios de acreedores
Los bancos no compran planes a cinco años. Quieren certezas el mes que viene
En abril de 2023, Euroespes, una biotecnológica gallega que cotizaba en BME Growth, presentó concurso de acreedores. Un año después, salió del mismo tras lograr la aprobación de un convenio por parte del 93,89 % del pasivo.
Esto no es habitual.
Entre los acreedores que votaron a favor figuraban entidades financieras como Banco Santander, Sabadell, Abanca, BBVA y CaixaBank, varios de ellos con garantías reales sobre inmuebles de la compañía y operaciones avaladas dentro del convenio ICO-Covid.
Me gustaría presentar este caso como un ejemplo de reestructuración ordenada para equipos directivos y administradores concursales (AC). Pero si se analiza desde la perspectiva de los acreedores financieros, deja una lección muy clara para todos los intervinientes en un proceso doloroso como este: los bancos no aprueban convenios porque se les insista o se les ilusione con una recuperación futura. Solo lo hacen cuando ven capacidad de ejecución real y a corto plazo.
Hola, soy Jacinto Castillo.
Esto es Prestar y Pedir Prestado, una publicación dedicada a la financiación corporativa y de real estate. Gracias, una vez más, por estar al otro lado. Este espacio existe por y para vosotros: entusiastas de la financiación empresarial que, como yo, buscáis descifrar las complejas estructuras financieras que moldean nuestro entorno económico en un mundo que evoluciona a velocidad vertiginosa.
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La causa del concurso
Euroespes acumulaba más de cuatro millones de euros en deuda financiera, con un calendario de amortización superior a su capacidad de generación de caja. El flujo operativo era negativo de forma estructural, y la empresa se mantenía a flote a través de refinanciaciones, renegociaciones y contrataciones sucesivas de su deuda.
Cuando esa vía se agotó, la insolvencia fue inevitable. A pesar de contar con inmuebles valorados en 3,6 millones de euros, el valor de realización en liquidación forzosa habría sido sensiblemente inferior, y los flujos de caja no alcanzaban para atender el servicio de deuda.
¿Por qué los bancos apoyaron el convenio?
En este caso los bancos estaban cómodos: muchos tenían garantías hipotecarias sobre dichos inmuebles y otros financiaciones avaladas por el estado Español al 80%.
Pero siempre hay que ir más allá:
Cobertura insuficiente: Aunque existían colaterales, el valor de tasación (3,6 M€) no cubría la deuda total (4,2 M€) y el valor de liquidación habría sido inferior en un 30 %–40 % (siempre un vendedor forzoso vende por debajo de mercado).
Coste e incertidumbre de la ejecución: Ejecutar garantías implica tiempo, procedimientos judiciales y costes.
Escenario de liquidación con baja recuperación: En caso de liquidación, los acreedores garantizados recuperarían parcialmente y los ordinarios o subordinados apenas nada. La continuidad ofrecía mejores expectativas para todos si el plan de viabilidad fuese consistente.
Presión institucional e implicación pública: Varios de los préstamos estaban ligados a líneas ICO-COVID. Aunque contaban con cobertura parcial del Estado, la ejecución era compleja y los reguladores fomentan soluciones de continuidad. El entorno post-pandemia ha favorecido las reestructuraciones ordenadas frente a liquidaciones masivas, especialmente cuando hay actividad operativa y capacidad de reorganización.
¿Qué hizo diferente el AC?
La clave no fue ni la marca, ni la valoración de los activos inmobiliarios ni las distintas patentes. Lo determinante fue que presentó una propuesta estructurada, realista y ejecutable en el corto plazo. El plan incluía:
Sin quitas que es lo primero que mira un banco en estos procedimientos.
Plazo, la antigua “espera”, que en este caso eran 18 meses de carencia para reorganizar la tesorería.
Reducción de estructura mediante ERTEs, desinversión de activos y reorganización comercial, y demostrar que lo podían hacer: en las negociaciones con los bancos del convenio demostraron que ya estaban generando ebitda positivo.
Por tanto, no metieron los datos en un excel prometiendo soluciones. Basaron su continuidad en medidas operativas ya adoptadas y en ese momento y no antes, es cuando los acreedores tenían que decidir. Y no hay mejor manera de persuadir a tus acreedores cuando has ganado su confianza cumpliendo lo que les habían adelantado, siendo esta la propuesta que les lanzaron:
De la lectura de esa tabla se puede intuir la negociación. Señores con garantías hipotecarias, como ya tienen su instrumento en carencia, no les pedimos mayor esfuerzo, nos comprometemos a desinvertir activos pero de una forma ordenada. Resto de acreedores, necesitamos tiempo para que nuestro plan surta efecto.
Y salió bien.
Una reflexión abierta
Este post lo he escrito en Mayo de 2025. En estos momentos la compañía no cotiza en mercados públicos pero sigue operando. Recientemente se ha publicado en prensa que ha vendido sus instalaciones en una operación de sale&lease lo que le ha generado nueva caja y le permitido cancelar a uno de sus bancos que tenían la garantía hipotecaria sobre el activo.
Casos como el de Euroespes demuestran que una propuesta técnicamente solvente puede revertir un escenario adverso. La clave está en el rigor financiero, el diseño de un plan ejecutable y la credibilidad ante los acreedores.
En mi experiencia, lo que permite que un banco apoye un convenio no es la magnitud del colateral ni la confianza en la dirección. Es ver que, tras la propuesta, hay medidas adoptadas, datos actualizados y un calendario de pagos que se puede cumplir desde el primer vencimiento.
Como profesional que ha estado al otro lado sé que lo que marca la diferencia no es la voluntad del deudor, sino la percepción de cumplimiento en los primeros meses.
Me interesa conocer la visión de equipos directos y administradores concursales que han tenido que defender convenios ante acreedores financieros. Los comentarios están abiertos. Os leo.
Gracias por leer Prestar y Pedir Prestado.
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